根据市场上的老话，应用型公司有10亿级，平台型公司有100亿级，生态型公司有千亿级，ZOOM有10多亿美元的市场价值。一半的腿已经进入千亿体了。

北京时间6月2日，ZOOM发表了2022年度Q1的财政报告。数据显示，销售额为9.56亿美元，比上年同期增长191%，非美国会计准则下的纯利润为4.02亿美元，超过了市场预期。但是，业绩超过市场预期的情况下，ZOOM金融报发表后，股价一时超过4%下跌。股价下跌的背景有什么？ZOOM打算进入千亿的市场，不过，背面有什么野心吗？

以后疫病时代的事务需求下降了。Zoom继续成长受压力。

根据ZOOM的财务信息，这是疫病期间以来收入的增长率首次下降到300%以下，现在市场上最担心的是随着疫苗的分发加速，Zoom学校、大学、企业重新开放在工作和学习的情况下能否维持快速的成长速度。

3月之前，全美12个州宣布不戴口罩。德克萨斯州也取消了8个月的口罩强制命令，企业也宣布全面复员。ZOOM的云业务也受到了进一步的冲击。对于大多数企业来说，使用视频会议软件是在“不得已”条件下的选择，离线的临场感、面对面交流的高效率、公司团队氛围的建设等都不能取代远程办公软件。这也是ZOOM后疫病时代收入钝化的主要原因。

另一方面，在Zoom的主要业务所的视频会议课程预计将在2025年以每年8%的速度增长，接近200亿美元的整体数量，整个行业的增长率也很难保持Zoom目前的爆炸性上升。确实，随着某行业市场规模的增长减速和美国疫病控制的局面，使ZOOM的后续成长施加压力。

从股价来看，今年ZOOM的股价下跌了2.85%。此外，自去年10月19日创下588.84美元的历史最高值以来，ZOOM的股价下跌了42%，至327美元。在同一时期，标准普尔500指数上升了约21%。股价下跌反映了投资者对经济增长的担忧。

更值得注意的是，根据美国的经济数据，美国5月的个人消费支出通货膨胀指数同比增长3.6%，创下2008年以来最大的上升幅度，超过了美联储2%的目标。在这样的宏观经济环境下，同样是疫病的受益股的奈飞，从年初到现在股价下跌了近8%。像ZOOM一样的成长股在宏观环境和疫病的分红消失的压力下继续接受股票价格。

在这份财务报告的最后，ZOOM也给予了第二季度的指导。预计下一季度的收入为9.85～9.9亿美元。也就是说，与去年同期相比，预计增长50%左右。尽管导向高于市场预期，但面对阻力较大的市场环境，ZOOM有哪些计算？

产品护城河内忧外患，ZOOM积极配置新业务平台，雄心勃勃。

ZOOM将业务范围扩大到网络会议以外的地方。

今年3月，ZOOM发售了多功能平台ZoomEvents。合并了ZoomMeeting、ZoomChat和ZoomVideo Webinad。这是面向活动主办方的综合解决方案。他们可以在平台上进行交互收费的在线活动。Zoom还计划通过进军国际中心业务，实现收入的多样化。我打算制作自己的电子邮件和日历的平台。

Zoom不仅是云视频会议应用，还将软件与硬件相结合，使服务体验一体化，发展为平台型公司和生态学公司。

应用型公司价值十亿级，平台型公司价值百亿级，生态型公司价值千亿级。具体来说，业务单一应用型公司的时价总额一般为几十亿美元，更难以突破。戴尔科技，B站是平台型公司，市价百亿美元。苹果、Google、阿里巴巴、腾讯是一家生态公司。市价在千亿美元以上。

可以说各个公司在发展初期都有建立平台的野心。平台型公司是目前唯一一个拓展渠道的发展模式。对于小米来说，通过在内部构筑外部并购，成功从平台型公司向生态型公司进军。市值总额已超过7000亿港元。Zoom目前的市值总额为900多亿美元，超过千亿市值总额的生态学企业只能说是一步之遥。

但是，微软、Google、facebook以视频会议的蛋糕为目标，Zoom的危机感越来越强。根据seekinggalpha的数据，到2021年3月为止，Zoom的世界市场占有率为54%，GoogleMeets/Hangouts为23%，微软Tems/Skype为21%，之后两者的比重也呈上升趋势。

另外，竞争对手的平台内部的捆绑机能的价格更占优势，市场的歌姬认为视频会议的产品差异化并不明显，对于小企业来说Zoom也不是唯一的选择。ZOOM不仅要巩固视频会议行业的地位，还要加快平台的建设和生态步伐。

ZOOM在主要业务中也持续发挥着力量。今年2月，Zoom发表了新产品ZoomRooms。在基于软件的会议室系统中，可以将现有的显示面板变更为可触摸的ZoomRooms。但是，通过强化这些措施，ZOOM的运营成本也增加了。根据财报的数据，第一季度的运营成本为2.65亿美元，比同期增加了155%。

竞争激烈，ZOOM维持顾客的困难也越来越大，显然ZOOM强化了市场营销扩大了顾客层。Q1的营业费用为2.46亿美元，同比增长102%。

但是，对于ZOOM来说，目前最大的压力是高pE的二级市场压力。

市场价值达到千亿美元的话，36倍的pS的Zoom会便宜吗？还是贵？

华尔街分析师说，Zoom是在大流行的高峰时期以约60倍的销售额进行交易，股价达到了550美元，被高估。现在市场将Zoom的股价修正为36倍。另一位业内人士表示，“由疫病外力带来的高增长，最终并不是持续的，目前的Zoom需要根据外部因素来决定自身收入的增长。”

然而，从现金流的角度来看，ZOOM的第一季度创造了4.542亿美元的自由现金流，市场预期为2.804亿美元。分析家LarryCheung认为这个能力非常强。他认为，实现了超过40%的自由现金流的利润率，仍然可以保持三位数的收入增长率。在市场上很少见。

另外，在整个SaaS行业中，ZOOOM具有更高的纯美元扩展率。ZOOM的净美元扩展率维持在130%左右，根据NDER的意思，NDER如果是100%以上的话，意味着从现有客户的收入增加，ZOOM在财务报表的电话会议上，Kimberly-Cark、Target、Denso三家公司的续约提高了ZOOM的信赖度。

从资产负债表来看，ZOOM有15亿现金。如果LarryCheung Zoom能用足够的资金在核心领域追加投资进入产品开发的新市场，Zoom还有机会超过市场预期。但是，华尔街的分析家大多对ZOOM持中性态度。

总结：

从基本上看，ZOOM的销售额增长虽然有所放缓，但并没有减少。这是之后疫病时代的必然。但是核心的大客户没有流失。

从股票价格来看，市场环境的变动性对股票价格产生了很大的影响，瘟疫的利益股被注定要承担后续的负担。随着越来越多的竞争者分享套餐蛋糕，ZOOM也很难度过。

现在ZOOM最重要的是利用市场占有率的优势拓宽业务渠道，巩固视频会议行业的地位。另外，ZOOM平台的转换比较成功，时价接近千亿，隐藏在生态型公司的发展中，资金方面相对充裕，革新和收购的尝试可以支撑新的市场。ZOOM在下一季度也能继续超过市场预期吗？我们拭目以待。

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